Роль дисконтирования в оценке эффективности инвестиционных проектов

Роль дисконтирования в оценке эффективности инвестиционных проектов

Методы оценки эффективности капиталовложений, возникшие в х гг. Речь идет о методе дисконтирования денежных потоков и придания ему чувствительности к рискам и инфляции, использовании в расчетах способов бухгалтерского учета и т. Однако изначальная эйфория, связанная со становлением новых методов оценки эффективности инвестиционных решений, сменилась периодом дискуссий и уныния. Поводом послужило значительное снижение темпов экономического роста и эффективности производства в США в сравнении с достигнутыми в первых трех четвертях XX века. Теоретики-эксперты в данной области ссылаются на ряд факторов, вызвавших падение темпов роста, но существенную часть этого спада им объяснить не удается. Некоторые исследователи считают, что первопричиной спада темпов экономического роста является широкое применение метода чистой дисконтированной стоимости, ответственное за снижение объемов и эффективности капиталовложений.



Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
>> ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ <<


Дорогие читатели! Наши статьи рассказывают о типовых способах решения бытовых вопросов, но каждый случай носит уникальный характер.

Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь по ссылке ниже. Это быстро и бесплатно!

ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ
Содержание:

Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
>> ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ <<

Главный недостаток простых методов оценки эффективности проектов заключается в игнорировании факта неравноценности одинаковых сумм поступлений или платежей, относящихся к разным периодам времени.

35. Критерии и методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Методы оценки эффективности капиталовложений, возникшие в х гг. Речь идет о методе дисконтирования денежных потоков и придания ему чувствительности к рискам и инфляции, использовании в расчетах способов бухгалтерского учета и т.

Однако изначальная эйфория, связанная со становлением новых методов оценки эффективности инвестиционных решений, сменилась периодом дискуссий и уныния. Поводом послужило значительное снижение темпов экономического роста и эффективности производства в США в сравнении с достигнутыми в первых трех четвертях XX века.

Теоретики-эксперты в данной области ссылаются на ряд факторов, вызвавших падение темпов роста, но существенную часть этого спада им объяснить не удается. Некоторые исследователи считают, что первопричиной спада темпов экономического роста является широкое применение метода чистой дисконтированной стоимости, ответственное за снижение объемов и эффективности капиталовложений. По их мнению, дисконтированию присуща предрасположенность против инвестиций, поскольку заставляет менеджеров смотреть в будущее через перевернутый телескоп дисконтированных потоков, который отдаляет, измельчает и обесценивает это будущее.

В нашей стране эффективность инвестиционной деятельности на данном этапе развития экономики неудовлетворительна, что крайне усугубляет отрицательные последствия острого дефицита инвестиций. Если падение темпов экономического роста в США лишь предположительно связывают с неполадками системы оценки эффективности инвестиций, то у нас отрицательные стороны этой системы проявляются в более выраженной форме.

Система показателей оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях рынка включает две группы: дисконтированные — чистый дисконтированный доход ЧДД , внутренняя норма доходности ВНД , индекс дисконтированной доходности ИДД и простые рентабельность активов проектов, срок окупаемости инвестиций прибылью, период возмещения инвестиций.

При этом приоритетными считают дисконтированные показатели, поскольку расчетный срок их исчисления охватывает весь жизненный цикл индивидуальных проектов и учитывается фактор времени. Дальнейшее исследование ставит целью детализировать эту проблему и разработать рекомендации для теории и практики. Особенности оценки эффективности инвестиций в переходной экономике.

Экономика нашей страны в последние годы характеризуется рядом положительных сдвигов: продолжается экономический рост, хотя темпы его пока недостаточны; реализуются крупномасштабные национальные проекты социальной направленности и др. В части трудностей переходного периода к развитому рынку и их влияния на рассматриваемую проблему выбора лучших инвестиционных проектов отметим следующие моменты.

Низкий прожиточный уровень населения и непомерно большое число убыточных предприятий тормозят развитие внутреннего рынка. Прогнозирование спроса и сбыта продукции затруднено. Таможенные пошлины часто меняются. Цены на товары и услуги для населения растут. Инфляция в г. Меры по обузданию её пока малоэффективны и прогнозировать темпы, а с ними и сроки завершения [этого процесса практически невозможно. Налоговое бремя остается весьма тяжелым, особенно для малого бизнеса.

По-прежнему высока ставка рефинансирования Центробанка. Велик долг государства внутренним кредиторам. К внутренним факторам, способствующим будущей стабилизации экономики, но порождающим существенные текущие изменения пропорций и показателей хозяйственной деятельности, можно отнести: совершенствование налоговой системы, интенсификацию процесса импортозамещения, выравнивание социально-экономического уровня развития субъектов федерации; колебания цен по отдельным группам продукции, предшествующие стабилизации системы цен в стране; изменения в политике амортизации основных фондов; преодоление дефицита финансовых ресурсов и снижение коммерческой кредитной ставки; обновление основных производственных фондов и увеличение их рентабельности и т.

Изложенное характеризует экономическую среду на данном этапе развития как весьма динамичную, изобилующую элементами неопределенности. Росту неопределённости сложившейся ситуации будут способствовать внешние факторы: предстоящее вступление России в ВТО; непредсказуемые колебания мировых цен на нефть; геополитические изменения в мире и роли России в мировом сообществе. Факторы, определяющие динамическую составляющую развития экономики, в целом обусловлены направлениями её реформирования с целью скорейшего преодоления переходного этапа и создания стабильных рыночных условий.

Масштаб предстоящих преобразований убеждает в том, что путь предстоит немалый и займет, видимо, более 10 лет. На данном этапе и в среднесрочной перспективе применение дисконтированных показателей, учитывающих неравноценность разновременных результатов и затрат для оценки эффективности инвестиционных проектов, как это принято в развитых стабильных рыночных экономиках, по нашему мнению, не осуществимо ввиду следующих причин: невозможность предвидения величины денежных потоков на временном интервале в 10—15 и более лет; значительные риски в инвестиционной деятельности при еще только зарождающейся системе страхования этих рисков; высокая норма дисконта цена капитала на финансовом рынке , превышающая объективные возможности конструкторов и проектировщиков создать проекты для реального производства с таким высоким уровнем рентабельности активов, который бы обеспечивал их отбор к реализации по дисконтированным показателям, и поэтому ставящая преграду реализации инвестиционного проекта.

Приведём некоторые доводы в части невозможности предвидения величины денежных потоков в расчетном периоде 10—15 и более лет 2. В соответствии с Методическими Рекомендациями по оценке инвестиционных проектов 3 необходимый объем информации для обоснований их эффективности с помощью дисконтированных показателей это относится к любым интегральным показателям включает: прогнозные цены на выпускаемую продукцию и изменения цен на сырье, энергоносители, услуги и др.

Неясными, однако, остаются два момента. Во-первых, как получить предприятиям например, хлебозаводу доступ к этой информации — ведь она не публикуется. Во-вторых, достоверность, надежность её. Так, темпы инфляции в последние годы превышают предусмотренные в федеральном бюджете, разрабатываемом ведущими специалистами, НИИ.

Если несовпадения плановых и фактических цифр возникают в результате расчетов на один, причем следующий год, чего можно ожидать от прогнозирования этого показателя на 5—10—15 лет? Очевидно, что надежно прогнозировать динамику денежных потоков инвестиционных проектов на период лет в условиях перехода к стабильному хозяйствованию невозможно. Попытка использовать ориентировочные данные может привести к грубым искажениям оценок. Поэтому применение на этапе перехода экономики к инновационному развитию интегральных показателей, в том числе и дисконтированных, нерационально.

По нашему мнению, на переходном этапе качественных преобразований экономики акценты должны быть перенесены на простые показатели измерения эффективности инвестиций, не требующие учёта фактора времени. Они базируются на локальных интервалах времени, как правило годовых, и лучше адаптированы к динамичным условиям экономической среды переходного периода к стабильному развитому хозяйству.

Анализ результатов и положений теории обесценивания денег. Начнём с исследования особенностей и возможностей дисконтированного показателя системы отбора эффективных инвестиционных проектов — чистого дисконтированного дохода ЧДД. Чтобы легче было разбираться в проблемах, связанных с данным показателем, рассмотрим стандартные инвестиционные проекты, при их реализации, имея ввиду следующее:.

Перечисленные условия позволяют представить формулу ЧДД в следующем виде:. П t и а t — годовая чистая прибыль и амортизация в году t ;. Т с и Т сл — сроки строительства и эксплуатации службы объекта, лет. Чистый дисконтированный доход представляет собой сумму дисконтированных ежегодных разностей между оттоками и притоками реальных за вычетом налогов, выплат процентов за кредит и т.

Моментом приведения будущих затрат и результатов к их текущей стоимости является предполагаемое начало осуществления проекта. Если рассчитанный ЧДД положителен, то эффективность проекта выше нормы дисконта, и проект можно считать приемлемым.

Если он равен нулю, то его эффективность — на уровне дисконта, а прибыли хватит лишь на расчеты с кредиторами. При отрицательном значении от проекта следует отказаться. Очевидно, что чем больше ЧДД, тем эффективнее проект и тем надежнее он защищен от отрицательного влияния факторов риска.

Показатель чистого дисконтированного дохода удобен тем, что может быть применим и в условиях наличия альтернативных проектов, и для единичного проекта. В последнем случае получение положительной или нулевой величины его значения подтверждает, что заданная величина барьерной ставки дисконта успешно преодолевается и позволяет с учетом других факторов принять решение о реализации.

Большой недостаток ЧДД заключается в том, что результат расчета, хотя и выраженный в рублях, не дает аналитику представления о сумме реального дохода, поскольку в процедуре дисконтирования реальные деньги в расчетных целях замещают условными.

Это общепринятая характеристика показателя ЧДД. Следует особо отметить, что данные таблицы справедливы только для условий технического перевооружения, при котором годовые амортизационные отчисления точно выражаются зависимостью от срока службы оборудования, технологической линии и т.

Для всех других форм капитального строительства годовая амортизация является усредненной величиной, получаемой суммированием разнородных составляющих по разным нормам амортизации для зданий, сооружений и др. При этом ROA min , окупающая инвестиции, будет возрастать по ряду: реконструкция, расширение, новое строительство. В то же время рентабельность активов крупных и средних предприятий промышленности в нашей стране в г. Здесь мы вплотную подошли к проблеме установления нормы прибыли на инвестиции норматива рентабельности активов с позиции предприятия.

Многие авторы отождествляют норму прибыли рентабельности активов проекта и норму дисконта, хотя между ними большое различие: первая характеризует уровень наиболее прогрессивного производства и представляет интересы предприятий, а вторая - интересы инвесторов, ориентированные в основном на цену капитала на финансовом рынке.

Это совершенно разные нормы. Причём норма рентабельности активов инвестиционный проект должна быть гораздо выше нормы дисконта. Принятая во всех развитых экономиках система оценки эффективности проекта по сути таковой не является, поскольку предъявляет требования к его соответствию более низкой эффективности ссудного капитала финансового рынка.

Прямым подтверждением этого факта является показатель внутренней нормы доходности ВНД , в котором для сравнения с рыночной определяется индивидуальная внутренняя норма дисконта проекта. Значение ROA вообще не рассматривается. На наш взгляд, если норматив рентабельности принять по её фактическому среднеотраслевому значению, он не будет иметь стимулирующей функции: для благополучных предприятий он мал, для низкорентабельных и убыточных предприятий будет показывать промежуточный, не обеспечивающий конкурентоспособность уровень рентабельности.

Только реализация проекта на базе современной техники и технологии позволит убыточным предприятиям кардинально решить свои проблемы и стать прибыльными.

Следовательно, ориентиром для установления норматива рентабельности активов проекта должны служить достижения предприятий-лидеров. Укрупненно величину нормы прибыли с позиции предприятия норматив рентабельности их активов ROA н можно определить путём отсева убыточных предприятий их удельный вес в г.

Бесспорно, расчёты по этой схеме имеют ориентировочный характер. К тому же рентабельность активов по отраслям промышленности значительно дифференцирована.

Не объясняет ли этот факт объективную обусловленность снижения эффективности инвестиций и связанное с этим замедление темпов экономического роста в США и других развитых странах , широко использующих метод дисконтирования?!

Ещё один типовой результат, дискредитирующий метод дисконтирования, определяется самой технологией учёта фактора времени. Шкала коэффициентов дисконта, если её внимательно рассмотреть, показывает, что аппарат дисконтирования за счет неуклонно уменьшающихся по годам расчетного периода коэффициентов приведения денежных потоков будущего периода к начальному существенно занижает реальные доходы проекта и снижает шансы его окупаемости.

В результате создается несообразная ситуация, в которой взятые в отдельности дисконтированные потоки чистой прибыли или амортизационных отчислений, как правило, не возмещают капиталовложения.

Простое воспроизводство активной части основных фондов при обоснованиях дисконтированными показателями неосуществимо: сумма дисконтированных амортизационных отчислений за все годы срока полезного использования любого объекта при любых ставках дисконта оказывается меньше дисконтированных инвестиций на создание подлежащего замене объекта основных фондов.

Лишь при ставке дисконта, равной 0, то есть при переходе к оценке эффективности инвестиционного проекта от дисконтированного показателя ЧДД к интегральному показателю чистого дохода без учёта фактора времени ЧД, сумма амортизационных отчислений возмещает первоначальные инвестиции. Получается, что теория обесценивания денег во времени опровергает аксиому экономики: амортизация за нормативный срок службы объекта обеспечивает его замену.

Лишена экономического смысла сама структура показателя ЧДД, которая допускает равенство дисконтированных инвестиций и суммы дисконтированной чистой прибыли и амортизации и при которой ещё допускается рассмотрение о принятии либо отклонении проекта. Между тем совершенно очевидно, что не существует в пределах разумного ситуации, в которой сумма чистой прибыли и амортизации, не обработанная аппаратом дисконтирования, не окупила бы инвестиции.

Структура ЧДД просто нерациональна, а это свойство придал ей учёт фактора времени методом дисконтирования с присущим ему обесцениванием результатов проекта будущего периода. Последнее обстоятельство является свидетельством ошибочности теории обесценивания денег во времени, механизмом реализации которой является аппарат дисконтирования.

Метод дисконтирования, базируясь на интегральных за весь расчетный период показателях и декларируя их примат в сравнении с годовыми оценками, в действительности обесценивает их весомость и влияние, тем самым подрывая значимость учета фактора времени в оценке приемлемости и приоритетов инвестиционных проектов.

Измельчение дисконтированных доходов будущего периода не только создает препятствия системного характера в обосновании эффективности инновационных капиталоёмких проектов, но, еще хуже, порождает отрицательный стереотип отношения предпринимателей к инвестиционной деятельности как бесперспективной.

Элементы и различные стороны метода чистой дисконтированной стоимости. Основными элементами теории концепции обесценивания денег будущего периода являются идея учета альтернативных вложений при оценке эффективности инвестиционных проектов и аппарат дисконтирования, реализующий требования идеи и теории в целом в практике обоснования эффективности инвестиций.

Идея, положенная в основу теории обесценивания денег и доходов будущих периодов, заключается в учете альтернативных потерь в процессе оценки эффективности проектов.

Предполагается, что если предприниматель предприятие откажется от возможности передать свободные средства на депозит в банк, приобрести облигации, акции и т. Коэффициенты шкалы дисконта уменьшаются тем быстрее, чем выше ставка дисконта Е. Как следствие, чем выше был бы альтернативный доход, тем больше учитываемые потери и вычеты этих потерь из результата проекта при оценке его эффективности.

Например, показатель ЧДД рассчитывается с ежегодным завуалированным вычитанием из результата инвестиционного проекта с помощью коэффициентов дисконта альтернативных потерь. В итоге он является не результатом реализации проекта, а разностью реального его дохода и утраченного дохода на финансовом рынке.

ЧДД — это не результат проекта, а его часть, эффект. Он показывает, какой эффект получил бы предприниматель от вложения капитала в проект, а , например, не на банковский депозит. Реальный результат проекта выше, чем ЧДД, на сумму банковского иного альтернативного дохода.


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
>> ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ <<

СУЩНОСТЬ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Отправьте статью сегодня! Журнал выйдет 9 ноября , печатный экземпляр отправим 13 ноября. Автор : Полтева Татьяна Владимировна. Дата публикации : Статья просмотрена: раз. Полтева Т. В данной статье систематизированы основные подходы к определению ставки дисконтирования для оценки эффективности инвестиционных проектов.

Эффективность инвестиционного проекта

При переходе к рыночной экономике возникла необходимость пересмотра существовавшей практики оценки эффективности капитальных вложений и активного использования методических подходов, разработанных в мировой практике. Для расчета эффективности инвестиционных проектов используются методические подходы, адекватные условиям рыночной экономики. Ключевую роль в количественном обосновании эффективности инвестиционного проекта играют методы, основанные на дисконтировании денежных средств.

Для чего нужна оценка эффективности инвестиционного проекта и какие методы существуют для ее проведения? В реальной ситуации проблема инвестирования в тот или иной проект может быть весьма непростой. Исследования зарубежной практики принятия инвестиционных решений показывают, что в большинстве западных компаний применяют несколько методов инвестиционной оценки, и при этом нередко используют их не как немедленное руководство к действию, а как информацию для размышления. В понятие эффективности инвестиционного проекта обычно вкладывают степень его соответствия целям и интересам участников инвестирования.

Однако, iia наш взгляд, подобная трактовка бизнес-плана не отражает его действительного назначения и суживает, таким образом, сферу его Практического использования до уровня дополнения инвестиционного проекта. Между тем бизнес-план инвестиционного проекта представляет собой не только концентрированное выражение сущности и содержания последнего, но и содержит его конкретную проработку, находящую отражение в функциональных составляющих бизнес-плана, основное назначение которых заключается в обосновании экономической целесообразности, объема и сроков инвестиций.

В статье исследованы основные подходы, используемые при определении ставки дисконтирования, выявлены особенности их применения при оценке эффективности инвестиционных проектов. В рыночной экономике при оценке эффективности инвестиционных проектов, при оценке стоимости активов применяется дисконтирование будущих денежных потоков под определённую ставку. Корректный выбор ставки дисконтирования позволяет существенно повысить точность вычислений и оказывает значительное влияние на обоснование и эффективность принимаемых решений [1, c. Дисконтирование - процесс, обратный наращению, то есть приведение будущих денежных потоков к сегодняшнему моменту времени.

59. Оценка эффективности инвестиционного проекта с учетом фактора времени: методы, показат

Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами. В значительной степени она основывается на проектном анализе. Цель проектного анализа — определить результат ценность проекта. Для этого используют выражение:. Принято различать техническую, финансовую, коммерческую, экологическую, организационную институциональную , социальную, экономическую и другие оценки инвестиционного проекта.

Подписчики этой рассылки получают уведомления о выходах новых номеров журнала, о новых запланированных прямых телефонных линиях, о выходе наших новых проектов и начале очередной подписной кампании. Средняя периодичность рассылки 2—3 раза в месяц.

27.КРИТЕРИИ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Чистый дисконтированный доход……………………………………………………….. Срок окупаемости……………………………………………………………………… Индексы доходности…………………………………………………………………. Понятие дисконтирования…………………………………………………………….. Норма дисконта………………………………………………………………………… Инвестиции - это средства, вкладываемые в объекты предпринимательской и иной деятельности с целью получения прибыли и достижения полезного эффекта.

Методы определения ставки дисконтирования при оценке эффективности инвестиционных проектов

Основной причиной применения дисконтирования в экономических расчетах является неодинаковая ценность денежных средств в разные периоды времени, определяемая, в первую очередь, действием объективных экономических законов спроса и предложения, конкуренции и т. Дисконтирование денежных потоков — это процедура приведения их разновременных относящихся к разным шагам расчета значений к их ценности на определенный момент времени. Дисконтирование денежного потока осуществляется путем умножения его текущего значения на коэффициент дисконтирования в текущий период. В общем виде коэффициент дисконтирования определяется по формуле:. Таким образом, формула принимает наиболее часто употребляемый вид:. Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании денежных потоков, является норма дисконта d , выражаемая в долях единицы или в процентах в год.

При этом оценка эффективности инвестиционного проекта должна . В более широком смысле термин «Дисконтирование» употребляется как.

Раздел 5. Оценка экономической эффективности инвестиций в рыночных условий.

Методы оценки инвестиционных проектов можно разделить на две группы. Простые статистические методы, позволяющие достаточно быстро и на основании простых расчетов произвести оценку экономической эффективности. Эти показатели не учитывают неравномерность одинаковых сумм поступлений или платежей, относящихся к разным периодам времени, что приводит к необходимости использования более сложных критериев. Методы дисконтирования.

В настоящей работе под инвестиционным проектом мы понимаем комплекс мероприятий по осуществлению капиталовложений с целью получения прибыли в будущем. Инвестиционный проект разделяется на три этапа: прединвестиционный, инвестиционный, эксплуатационный.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов. В системе управления использованием капитал и в процессе реального инвестирования оценка эффективности инвестиционных проектов представляет собой один из наиболее ответственных этапов.

Эффективность инвестиционного проекта - это категория, отражающая соответствие инвестиционного проекта целям и интересам его участников. Поступлениями и затратами этих участников определяются различные виды эффективности инвестиционного проекта.

ВИДЕО ПО ТЕМЕ: Финансовая оценка инвестиционного проекта
Комментарии 6
Спасибо! Ваш комментарий появится после проверки.
Добавить комментарий

  1. Серафима

    молодчаги!

  2. gylsaynaper

    Мало кто может похвастаться такой смекалкой, как у автора

  3. statiret

    тыц-тыц))

  4. Ян

    Я считаю, что Вы заблуждаетесь.

  5. Вячеслав

    Я думаю, что Вы не правы. Могу это доказать.

  6. Лидия

    Я об этом ничего не знаю




https://a590.ru    https://adoy37.ru    https://almazsteklo.ru    https://annadirechina.ru    https://detsad263oaorzd.ru    https://ds298.ru    https://eps-p.ru    https://fordkirov.ru    https://geniama.ru    https://greendomik.ru    https://ilab-edu.ru    https://infomahachkala.ru    https://lakomstva40.ru    https://malka1.ru    https://paprikaclub.ru    https://pravovoy-ekspert.ru    https://realestate-today.ru    https://rmrus.ru    https://rt-stanko.ru    https://ruki-iz-plech-reviews.ru    https://ssforum.ru    https://td-eskada.ru    https://tumenoil.ru    https://vestnikrss.ru    https://vognov.ru    https://x-mafia.ru