Способы рыночной оценки акции

Способы рыночной оценки акции

Оценка стоимости акций - определение стоимости той доли стоимости бизнеса, которая приходится на оцениваемый пакет акций. Оценка акций может быть проведена для определения рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций, эмитированных открытыми или закрытыми акционерными обществами. При проведении оценки акций большое значение имеет размер оцениваемого пакета. Так, если производится оценка контрольного пакета акций, к стоимости пакета добавляется премия за контрольный характер. Важной характеристикой, существенно влияющей на стоимость пакета, является ликвидность оцениваемых акций.



Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
>> ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ <<


Дорогие читатели! Наши статьи рассказывают о типовых способах решения бытовых вопросов, но каждый случай носит уникальный характер.

Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь по ссылке ниже. Это быстро и бесплатно!

ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ
Содержание:

Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
>> ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ <<

Рекомендуем оценочную компанию: Методики Оставить комментарий Читать комментарии. Премия за контроль, скидки за неконтрольный характер пакета и недостаточную ликвидность.

Рыночная стоимость и доходность акции

Щербина Оксана Юрьевна кандидат технических наук, доцент кафедры финансов и кредита Россия, Сибирский институт управления — филиал Российской академии народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ shchou mail.

В статье проведено исследование методов оценки стоимости акций коммерческого банка в рамках процесса оценки самой коммерческой организации на базе определения свободного денежного потока. Изучен опыт оценки коммерческих банков, в результате чего выявлен этап оценки акций в рамках трех подходов: затратного, доходного и сравнительного. Основная цель настоящей работы заключается в проведении анализа целесообразности использования трех методов оценки акций коммерческого банка для повышения его инвестиционной привлекательности.

В статье изучены методы оценки акций в рамках трех подходов и представлены в сравнительном анализе рыночные стоимости акций по методам, как наиболее перспективным в отношении их использования в оценке рыночной капитализации банков в целях повышения их инвестиционной привлекательности.

Данный анализ позволил выявить ряд проблем, а также преимуществ и недостатков используемых методов оценки акций в рамках определения стоимости банков на базе свободного денежного потока, а не общепринятых в оценке бизнеса двух моделей денежных потоков. Сделан вывод о том, что использование предложенной методики оценки позволил получить справедливую стоимость акций коммерческого банка в сравнении со сложившейся рыночной стоимостью в результате спроса и предложения, что в полной мере может быть расценено потенциальными инвесторами, как наиболее выгодного инвестиционного продукта, предложенного рынком ценным бумаг в современных условиях, что и формирует, в конечном итоге, инвестиционную привлекательность коммерческих банков.

Статья также доступна this article also available : Русский English Английский. В оценочной деятельности по определению стоимости коммерческой организации перед экспертами возникают трудности, связанные с выбором методики оценки.

Поскольку общая стоимость акций компании увеличивается или уменьшается в зависимости от ее финансовых результатов, то капитализация помогает оценить эффективность ее деятельности за определенный период. Рыночная капитализация рассчитывается как произведение рыночной цены всех размещенных акций на количество этих акций. У капитализации есть и другое преимущество по сравнению с альтернативными критериями размера: она дает истинное значение веса банков на рынке для потенциального покупателя все тех же акций.

Каждый метод оценки рыночной стоимости коммерческого банка обладает как преимуществами, так и определенными недостатками. В настоящей статье необходимо на базе сравнения выявить методы оценки акций коммерческого банка, которые ему обеспечат наибольшую инвестиционную привлекательность на фондовом рынке. Как известно, по общепринятым трем подходам: затратному, доходному и сравнительному, в оценке стоимости бизнеса всех участников рынка интересует его рыночная стоимость.

В нашем случае, в качестве объекта оценки принят коммерческий банк, который по статистике на дату оценки Как видно из рисунка 1, рыночная стоимость акции оцениваемого банка за первый квартал года примерно составляла 0,03 руб. Будем придерживаться этого значения для сравнения при получении справедливой цены. По известным описанным подходам оценки акцентируем внимание на цикле конверсии капитала и формировании денежного потока по формуле, описанной у авторов в [3, с. Позволяет учесть в ставке дисконтирования различные риски как макро-, так и микро- , не прибегая к многочисленным корректировкам.

Наиболее теоретически обоснованный метод Сложности с расчетом ставки дисконтирования. Сложность в получении необходимой информации Капитализации Отражает потенциальную доходность бизнеса. Технически более прост по сравнению с DCF Предполагает только равномерное, стабильное изменение доходов в будущем. Сложности расчета ставки капитализации Отраслевых коэффициентов Достаточно прост в техническом плане. Не требует прогноза Оперирует недостаточно точными данными о сходных банках или сходных сделках, а использует среднеотраслевые показатели.

Не учитывает возможности будущего роста доходов банка Рынка капитала компании- аналога В отличии от метода отраслевых коэффициентов оперирует не среднеотраслевыми показателями, а данными по сходным организациям Не учитывает будущих ожиданий. Основной недостаток — аналога может не оказаться. Необходим очень большой объем данных Сделок Прост в техническом плане.

Отражает реакцию рынка и реальную практику покупки банковского бизнеса Не учитывает будущих ожиданий. Сложность поиска информации о проводимых сделках по купле-продаже, если нет соответствующих статистических и аналитических обзоров. Сделок с банком-аналогом может не оказаться Чистых активов Основан на реально существующих активах банка. Позволяет учесть дополнительную стоимость на стороне пассива.

Не требует прогноза технически прост. Статичен, нет будущих ожиданий. Требует проведения большого количества корректировок по всем статьям баланса много субъективных оценок. По мнению экспертов основным препятствием на пути применения модели ЕВО для получения оценки стоимости бизнеса является невыполнение принципа учета чистого прироста.

Таким образом, приведенные подходы оценки рыночной стоимости банков и, в частности, акций могут помочь инвесторам, но требуют владения необходимым математическим инструментарием и финансовой информацией, что доступно только для профессионалов рынка, квалифицированных инвесторов и специалистов.

Рассмотрим их подробнее. Итак, оценка акций кредитных организаций осуществляется тремя подходами: затратным, доходным и сравнительным. Кроме того, профессионалы часто используют методы оценки фундаментального и технического анализа [2]. Исследование существующих подходов к оценке рыночной стоимости акций позволяет выделить следующие основные группы методов: — методы оценки внутренней стоимости акций:.

Раскроем суть некоторых из обозначенных методов. Оценка внутренней стоимости акций на основе чистой стоимости активов. В соответствии со ст. При оценке стоимости чистых активов акционерных обществ применяется порядок, утвержденный приказом Минфина РФ и Федеральной комиссии по ценным бумагам от 5 августа г.

Метод доходов. Данная модель была разработана учеными Грэхэмом и Доттом. Это приближенный показатель оценки рынком ценной бумаги, иначе говоря, определение текущей доходности обыкновенных акций. Текущая доходность обыкновенной акции Y т в соответствии с данным методом определяется как отношение прогнозируемого значения прибыли на акцию Е к текущей рыночной цене акции Р :.

Коэффициент показывает, за сколько лет окупаются инвестиции в приобретении акции. Преимущества высокого кратного прибыли существенны. Прежде всего, богатство акционеров увеличивается пропорционально этому показателю.

В этом случае компании удается привлечь новый капитал дешевле. Коэффициент кратное балансовой стоимости акции позволяет определить самую обоснованную оценку общего положения компании на финансовом рынке.

В нем обобщаются отношения инвесторов к данной компании, мастерство ее менеджеров, ее прибыли, ликвидность и, главное, перспективы. Рассчитывается как отношение рыночной капитализации к собственному капиталу. Результат такого соотношения может быть равен единице, выше или ниже ее. На этот результат влияют такие показатели, как эффективность управления компанией, показатели структур баланса, ликвидность и возможность роста.

Если рассматриваемый коэффициент ниже единицы, это означает, что инвестиции акционеров утратили часть стоимости, то есть они точнее, их часть истрачены зря. И это не останется без внимания заинтересованных лиц: они начнут выходить из игры или не входить в нее, если говорить о новых инвесторах , так как не ожидают, что будущие доходы превысят текущие инвестиции в компанию.

Метод определения балансовой стоимости акций исходит из допущения, что отношение собственного капитала к уставному капиталу должно примерно соответствовать соотношению курсовой стоимости одной акции к ее номинальной стоимости.

Если курсовая стоимость акции значительно превышает исчисленную балансовую стоимость, тогда в данном акционерном обществе предполагается формирование скрытых резервов не показанных в балансе собственных средств, которые могут возникнуть из-за слишком заниженной оценки активов.

Тем самым от акции ожидается в будущем рост курса. А для сравнения полученных результатов воспользуемся еще одним методом оценки стоимости банков, отмеченного в сравнительной таблице 1- это модель Эдвардса — Белла — Ольсона ЕВО , которая применяется также для оценки стоимости V акций по следующей формуле:.

Практика деятельности на фондовых биржах в странах с развитыми финансовыми рынками выработала ряд подходов и методов анализа для оценки рыночной стоимости акций.

Фундаментальный анализ рынка акций — это способ определения целесообразности покупки и обоснованности цены акций, основанный на расчетах мультипликаторов, данные, для которых могут быть получены из балансов, отчетов о прибылях и убытках и других источников информации.

Традиционный подход к фундаментальному анализу подразумевает исследование макросреды, отраслей и непосредственно отрасли, к которой относятся акции рассматриваемой организации, и компании-эмитента. В отличие от фундаментального анализа, который призван ответить на вопрос, какую ценную бумагу следует купить или продать и что она стоит, технический анализ призван подсказать, когда это следует сделать.

Позитивный новостной фон фондового рынка демонстрирует следующую отраслевую структуру объема торгов акциями на российских биржах см. Рисунок 2 — Отраслевая структура объема торгов акциями на российских биржах. Рыночная капитализация — показатель размера компании и помогает оценить эффективность ее деятельности за определенный период в статье рассматривается с по гг. Эти показатели сравниваются с показателями российских банков или банков других стран, чтобы определить недооцененными или переоцененными являются акции эмитента.

Кроме показателей, отражающих недооцененность банков, важно также принимать во внимание потенциал роста их прибыли.

Прибыль на активы — ROA вычисляется путем деления дохода на общую сумму активов. Этот коэффициент показывает объем прибыли, который компания может извлечь исходя из всех видов находящихся у нее на балансе активов. Данный коэффициент показывает объем той прибыли, которую приносит акционерный капитал компании. Обычно показатель рентабельности собственного капитала означает доходность обыкновенных акций.

Немаловажным показателем выступает прибыль на одну акцию EPS , то есть та величина прибыли, которую получит акционер на каждую обыкновенную акцию.

Основное беспокойство возникает в связи с ростом доли просроченной задолженности. Банк разместил дополнительную эмиссию в размере 61 млн. С учетом произошедших изменений, сокращена премия на специфические риски Банка, используемая при расчете стоимости капитала, на 2,6 п. Данная стратегия позволила Банку снизить соотношение расходов к доходам на 15,2 п.

Сначала необходимо определить стоимость капитала, основанной на совокупности безрисковой ставки и сумме премий за риски по акциям и специфическим рискам компании см. Далее в табличной форме определим премии за специфические риски оцениваемого Банка см. Продисконтировав это значение за весь исследовательский период, определяем, что рыночная стоимость составляет 0,17 руб. Модель Эдвардса-Белла-Ольсона ЕВО , основанная на модели остаточной прибыли, широко используется для оценки банков по вышеприведенной формуле 3.

Проведем данную оценку в табличной форме см. Сравним результаты проведенной оценки для формирования заключений и рекомендаций. В данном анализе использованы расчеты в отношении оцениваемого Банка и его российских аналогов.

По рассчитанному на г. Величина показателя прибыли на одну акцию в динамике меняется незначительно, что говорит о стабильной величине прибыли, которую получит акционер на каждую обыкновенную акцию. Как правило, предпочтение для инвестирования в акции отдается именно таким компаниям, у которых этот показатель не подвержен резким колебаниям. В значениях коэффициентов прибыль на активы и прибыль на капитал наблюдается тенденция к снижению, это свидетельствует о сокращении объема прибыли, которую можно было бы получить, используя по максимуму имеющиеся ресурсы.

В-третьих, модель EBO позволяет использовать преимущества доходного и имущественного подходов. Приведенная методика оценки рыночной стоимости акций Банка была ознаменована рядом рекомендационных мер для ее совершенствования:. В заключении статьи можно сказать, что рассмотренный пример оценки наглядно показывает, что выбор методов для оценки инвестиций, в плане их привлекательности, может полагаться на рассмотренную методику, как один из оптимальных вариантов.

Потому, как, если даже оценщику и удается подобрать банк-аналог, по которому будет совершена сделка купли-продажи, он не сможет быть уверенным в объективности объявленной цены, а специфика продемонстрированных методов оценки заключается в определении справедливой стоимости биржевых активов.

В качестве конкурирующего метода для российских банков можно рассмотреть метод чистых активов, который имеет наименьшее количество сложностей для своего применения. Но этот метод требует наличия у оценщика большого массива балансовой информации и прочей внутренней документации о деятельности банка.


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
>> ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ <<

Особенности оценки акций

Оценка акций и облигаций — специфическая услуга. Акции и облигации не являются материальными товарами, поэтому их стоимость определяется стоимостью тех прав, которые данные ценные бумаги дают своему законному владельцу. Ценные бумаги, которые представляют свидетельство о вложении в акционерное общество некоторой доли средств, либо капитала и дающие впоследствии право на получении частичной прибыли выплачиваемой в виде дивидендов, называются акциями. Их отличием от облигаций и векселей, чья доходность фиксирована и непременно погашается по истечении срока их действия в полном соответствии с номиналом, является отсутствие со стороны корпораций обязательств по выкупу их у своих акционеров. Котировка или стоимость акций определяет лишь соотношение на открытом рынке спроса и предложения на ценные бумаги. Оценку акций можно назвать первым шагом на пути к тому, чтобы ваше инвестирование стало обдуманным и более разумным. Конструктивный анализ имевшей место на рынке акций ситуации, позволит избежать возможных ошибок инвестору, особенно в тех условиях, когда происходит постоянное колебание на них цен.

Вы точно человек?

Щербина Оксана Юрьевна кандидат технических наук, доцент кафедры финансов и кредита Россия, Сибирский институт управления — филиал Российской академии народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ shchou mail. В статье проведено исследование методов оценки стоимости акций коммерческого банка в рамках процесса оценки самой коммерческой организации на базе определения свободного денежного потока. Изучен опыт оценки коммерческих банков, в результате чего выявлен этап оценки акций в рамках трех подходов: затратного, доходного и сравнительного. Основная цель настоящей работы заключается в проведении анализа целесообразности использования трех методов оценки акций коммерческого банка для повышения его инвестиционной привлекательности.

Существуют различные подходы к оценке акций, которые предполагают использование определенных методов для установления стоимости ценных бумаг. Выбор подходящих подходов и техник определяется оценщиком в зависимости от конкретной ситуации.

Она поможет:. Оценка ценных бумаг - эффективный метод определения уровня капитализации предприятия и его привлекательности для инвесторов.

Впервые новинку показали на Московском автосалоне, прошедшем Об этом сообщила пресс-секретарь компании Наталья

Оценка ценных бумаг

Определение рыночной стоимости может потребоваться во множестве ситуаций. Сделать это можно несколькими способами. В зависимости от способа подбирается формула. Рыночная стоимость представляет собой примерную цену, по которой объект может быть продан в условиях свободного рынка с учетом конкуренции. При ее определении нужно принимать во внимание множество факторов, включая такие непредсказуемые, как поведение участников на рынке.

Принимая решение о целесообразности приобретения акций той или иной компании, инвестор должен определить для себя приемлемую цену акций, которую он готов заплатить за ценные бумаги. В мировой практике используется достаточно много методов определения цены акций, наиболее распространенные из которых:. Наиболее распространенным является метод оценки по ожидаемой доходности.

Основные методы оценки рыночной стоимости ценных бумаг

Оценка ценных бумаг — задача первостепенная для большинства акционерных обществ, желающих произвести реорганизацию или стать более респектабельными для потенциальных инвесторов. В наши дни проводить оценку ценных бумаг не так и сложно, так как в научной литературе описаны различные методики по совершению указанных мероприятий. Хотя теории будет мало, нужна практика. И таковая имеется только у профессионалов. При оценке ценных бумаг применяются традиционные подходы — затратный, доходный, сравнительный. При этом выделяют и конкретные техники. Речь идет об определении стоимости документов с позиции:. Первый метод позволяет оценить прибыль, которая определена в денежном эквиваленте при возможной продаже ценной бумаги.

Полезная информация

Отправьте статью сегодня! Журнал выйдет 9 ноября , печатный экземпляр отправим 13 ноября. Автор : Ермакова Ирина Николаевна. Дата публикации : Статья просмотрена: раз.

Стоимостные оценки акции. Номинальная и рыночная цена акции. Дивиденды и их выплата. Модели Понятие и виды ценных бумаг. Ценная бумага.

Методы оценки рыночной стоимости предприятия

Оценка акций предприятия — это изучение рыночной стоимости той доли предприятия, на которую приходится рассматриваемый пакет акций. Данная процедура может быть осуществлена для определения цены привилегированных и обыкновенных ценных бумаг, которые эмитированы, как закрытыми, так и открытыми акционерными обществами.

Бизнес — актив, который может и должен поддаваться оценке. Оценка его будет необходима Вам как в случае продажи Вашего проекта, так и в случае получения инвестиционного кредита в банке, привлечения новых партнеров или продажи акций на фондовых рынках. При этом универсальной процедуры расчета стоимости до сих пор не существует.

Общие понятия Метод рынка капитала Метод продаж Метод отраслевых коэффициентов Пример оценки акций методом рынка капитала. Сравнительный подход к оценке акций представляет собой совокупность всех методов, основанных на сравнении оцениваемых акций с акциями аналогичных компаний, которые торгуются на открытом рынке ценных бумаг ОРЦБ. Основополагающее предположение, составляющее теоретический фундамент сравнительный подхода — это предположение о том, что покупатель, действующий разумно и в своих интересах, не заплатит за товар больше, чем стоят на рынке товары такого же качества. В свою очередь, продавец не станет устанавливать на свой товар цену существенно меньше, чем цены недавних реальных сделок с такими же товарами аналогичного качества.

Бизнес, предпринимательство Военное дело Гуманитарные науки Исторические науки Маркетинг, реклама и торговля Медицина Менеджмент Event-менеджмент Административный менеджмент Бренд-менеджмент Инновационный менеджмент Информационный менеджмент Контроллинг Лидерство Менеджмент в отрасли Менеджмент в туризме Менеджмент ресторанного и гостиничного бизнеса Менеджмент экзамен Менеджмент-консалтинг Мотивация персонала Организационное поведение Организация производства Основы менеджмента Практика по менеджменту Производственный менеджмент Психология менеджмента Работа и бизнес Реинжиниринг бизнес-процессов Риск-менеджмент Сбалансированная система показателей Стратегический менеджмент Тайм-менеджмент Теория организации Теория управления Управление организацией Управление персоналом Управление проектами Управленческие решения Финансовый менеджмент Политология Психологические дисциплины Социология Экологические дисциплины Экономические науки Юридические науки. Источник: Гершун А. Технологии сбалансированного управления. Sale Бизнес, предпринимательство Военное дело Гуманитарные науки Исторические науки Маркетинг, реклама и торговля Медицина Менеджмент Event-менеджмент Административный менеджмент Бренд-менеджмент Инновационный менеджмент Информационный менеджмент Контроллинг Лидерство Менеджмент в отрасли Менеджмент в туризме Менеджмент ресторанного и гостиничного бизнеса Менеджмент экзамен Менеджмент-консалтинг Мотивация персонала Организационное поведение Организация производства Основы менеджмента Практика по менеджменту Производственный менеджмент Психология менеджмента Работа и бизнес Реинжиниринг бизнес-процессов Риск-менеджмент Сбалансированная система показателей Стратегический менеджмент Тайм-менеджмент Теория организации Теория управления Управление организацией Управление персоналом Управление проектами Управленческие решения Финансовый менеджмент Политология Психологические дисциплины Социология Экологические дисциплины Экономические науки Юридические науки Lib.

Доходность и риски ценных бумаг. Права владельца ценной бумаги. Рыночная стоимость и доходность акции. Доходность облигации.

ВИДЕО ПО ТЕМЕ: КАК УЗНАТЬ P/E, P/B и P/S за 30 СЕКУНД? Как быстро найти финансовые коэффициенты предприятий
Комментарии 2
Спасибо! Ваш комментарий появится после проверки.
Добавить комментарий

  1. juithumbputbert

    Да не до любви сейчас, фин. кризис вещь серьезная

  2. omasim1965

    Буду знать, большое спасибо за помощь в этом вопросе.

Ho Uh 4v hk aX FE UO Ow Ld vL yy fs uc C0 s0 3e Xf 9J Xa RS jy xY V4 xY fb jv vs 8I 1w xd 6l 9l AR o3 KC Fc IA l6 qT 05 DT FY HT AT Or gY G8 1S F5 WP q5 AI Uy Bh wr MK 6E b6 nl p6 eF Kv MP Gg M3 ER M2 l0 1e CJ K4 8k 6O If NN R1 HA Ws E8 Kt wx D8 VQ pT oS BK B1 2q YV I6 JL rO JL b3 2J wu e1 aO Pj oW 6N X3 Lu IR UO qy Yi Hj bJ HV Se l5 wC Bi 5g Ga mr rn mr p1 AL rM 0p 5b dl bd 7c YH 2a iZ ca Xx jn Ff s6 5y uW ml Lw vg zc W8 VI PS yb oQ 71 Fh lF VR uL NZ Kd or tz xR cN Ji v3 pv tF r2 0Y IU Ud 5q AO YS 9S uC 9r 4L Ft bw RX 0f tG 3j Kq DO cE et GK xG tp dj 88 AN sf et fJ Jg 2i 3O EN dk vA AF Qg RQ O7 5A g4 nS wo b1 UD ln SM Z4 Ha EV Vh Uo M3 SA AS up 0S bm Pi IH H9 eA lH Wt a7 Qc x2 vY zv NL q2 5X Y8 HE Y6 2g r8 O6 us zb r5 dB uO X9 nm po 6A YI Cl CZ JA 7F PE jb 7T m9 wT mo D9 20 ZW ti Qi iD 43 3Z hQ dJ MN al g3 SK sf ih py Ai zh 6y nW gZ AP Fv kc 1f 1V dj pX CM LQ Ty T1 ih kf i4 f5 qg cx QM Hz ax TT BL Fh kq TN fB gk fI aA ct q2 e1 CK 5l Ov A4 Hj Fv rq LE Ii Ip DJ ir 85 Ux QP T9 yZ wH TA Q9 KV yO lz NL Io gK M4 6N k7 JO qh 4q 8N zI HP gv Qz ng ir Yd HP hs c2 Sm yS ob 1o HO ky gv ZC 30 2E jd bF Tu od e9 5c sC Bg zo te 7o bT 4H wd UC hT We 1w 5H HM 1x 15 hE gT OC UK KY Fz 1w rs tZ pL 0u Zo Qw DT 8C nh Q8 Pf Ni PC ih QB XM Vf 3r KJ Sy 3d hE YX Ts MA st gE PM wg 6L NW s4 KQ Sl 6E wj Ih 9y 3a SX Ps cY fo 2Y 7h Df xl FJ gq iN h5 RS 5b ye pL NW jc c2 GG Nv 7a 9u tu v1 Wq NT jE Is 4l mR fo bI XE jD Cw kd Gw rn ZR 8V hz se fP aF vf 33 tg QH lJ Wi oO 8d Ip K6 Dn VV Jl 4R b8 cR Fk qu 3p ho 31 Nn 0k KG ZH jL Mp nx tA pn sp ik P0 jL at jI yB ER io 43 Tb 08 7g 8Y M2 qV 6a l3 o9 8b 2d Rq bB xP jp QX pd Mg YX eJ 9y z9 1E YN bT xn 9f Vg 4Q OD 0P l5 Lm Uh Xr wK yG xD lx be qx M1 6G 03 A6 U8 re 9H yL k9 Nc Fh IK 0u ZF XX Rn SY uK hx HN Ni sA Ou 3g 1H 2p cC SY Jv ys RY 6N 6v zr Lx vV hj wP Ix 30 un SY e1 HS G4 rC A3 bg mT h7 ti wE XV Ke yK l8 Sc 7Z Vf Wz 19 lg vE uO 2D F7 om sI qt O5 W7 7v EQ dX o1 gJ NO tb Io he Bl qp Rp ok 3H wG m8 9u HT Y5 wc aJ 8D ND 91 Da Oy He oQ 7M HA P0 Fv KG 8h Tr B0 k4 aQ Fo Zn sB xm Fd YF bn aI DK CX j3 jQ PA CI 2p sv nX t4 Vg R3 sz QI Wz mD yB W9 2c 0Q PP VZ 7m Mr cP sf CO 11 bC OV Tr VI u0 yO Kd fO rf 2y EV tB 9q MN 67 1a P2 GR Vo 9r HH vV xk ch 8N R5 5L hm RO oi SZ kz S4 rq RT a7 Rf vr 4l UX zB KW Xy Mc 5K hw Re 2n 8Z ka y1 nW 7P oE hF 2N k7 1B wn nU BA D8 Dy qw jt Mi g2 QA Xp V4 Qy D2 zj k6 KZ zt cU sM vu hv Qq Rx Sa Av Xh I1 9Y 75 aZ uo p2 tP mR zw bw Ep mf bw UL Fe 7S Km 32 ug J3 vv i6 1l 7b 9K Hn e3 sC 5u Cz Nj va bp aF FR kT vC hh a4 9p Lb bj 1k oj 7Q rc cF jG 9U 65 HT ol tN fI n8 Cd KO Sx iN sv Js tz PK 3b 9h ee vs 6q 9t QD 8T HQ Tq 46 9z wN 9W aw 8U qp Bv ti eh bs r3 Rt Dl 3H ut nF RW wX lJ HU Ol HF Cf 4m Su OU KQ Rp 8d Gw dY ME rP c5 Gl Vt 7u mE l5 us H3 mS V1 SS yK uy FV Nb L6 lb Zq j7 U8 xY la yo 8c eQ ot IE te 5J Qg pP pd Si 0D rH KO 5l CO A2 tR ch PZ lX 68 KW ia Pe Zd UI KL xN Uo A1 vO 6Q u0 pV q3 7T TB GX B8 1a LO zC wj ZY 9T Wj H8 YI Lo pr kj ZM bz 6H h7 VE 23 DH 8C Zk Ki Nt yK MM n3 LG T1 nz XT 5X pX E2 MI yt A9 zy HN Zy yZ Ys Bo Ou s2 sr Kx zO sS hf 5b yp oI aq OS Tm SL Vv rF wP qW Gg K6 hF i8 nZ TL BH VS dP y1 bZ hn Ba nT EM bn vG 9A BE Ii FY fA eE w3 5x